需求方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)、基建穩(wěn)步回暖，1-11月投資增速分別達(dá)到6.8%、3.3%。從高頻數(shù)據(jù)看，國(guó)慶節(jié)后全國(guó)建材貿(mào)易商每日成交量、螺紋鋼周度表觀消費(fèi)量均好于往年同期水平，在趕工等因素支撐下，需求韌性較強(qiáng)。聊城鋼管供應(yīng)方面，采暖季限產(chǎn)力度邊際減弱，不過低利潤(rùn)下高爐增產(chǎn)意愿不足，電爐復(fù)產(chǎn)幅度有限，產(chǎn)量總體穩(wěn)中有降。而隨著海外疫情好轉(zhuǎn)，凈出口環(huán)比改善一定程度上緩解供應(yīng)壓力。因此，近幾個(gè)月螺紋鋼庫存持續(xù)快速下降，雖然絕對(duì)水平相較往年仍偏高，但從庫存消費(fèi)比角度看壓力已經(jīng)不大，這也是本輪鋼價(jià)上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素。基差方面，本輪期貨價(jià)格漲幅相對(duì)更大，盤面貼水基本修復(fù)，合約間價(jià)差也明顯收窄。回顧近幾年螺紋鋼運(yùn)行格局，期價(jià)呈現(xiàn)逐月大貼水結(jié)構(gòu)，策略上我們一直建議以逢低多遠(yuǎn)月為主，其背后的邏輯主要是市場(chǎng)對(duì)悲觀預(yù)期反應(yīng)相對(duì)充分。而從目前情況看，隨著市場(chǎng)預(yù)期回暖，甚至出現(xiàn)過度樂觀的跡象，多頭安全邊際正在逐步下降。